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结论：美国 3 月份 CPI 下跌至 5.0%，但核心通胀反弹至 5.6%。考虑到核心 通胀的环比增速依然较高，美联储 5 月份或将最后一次加息 25bp。美国经济 正处在滞胀和衰退的临界点，在临界点之前，美联储仍需加息控通胀，否则 无法进入衰退，通胀就难以回落理想范围。在临界点之后，美国经济明确衰 退，美联储需要迅速转向，通过降息来减轻衰退。在通胀和衰退的两难境地 间，我们认为先加息控通胀，再降息稳经济是较好的政策路径。
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